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  华源证券发布研报称，2025Q1-3修建装修板块完成盈余收入5.85万亿元，同比下降5.51%；归母净赢利1239亿元，同比下降10.06%。2025年前三季度，修建装修板块全体营收增速较2024年同期下滑0.68pct，而归母净赢利增速较上年同期降幅收窄1.20pct。跟着多地要点项目会集开工及专项债、方针性金融东西加快落地(到9月底新增专项债3.66万亿元，发改委推进5000亿元新东西弥补资本金)，职业资金环境改进，有望带动四季度板块盈余与景气量回暖。

  2025Q1-3申万修建板块毛利率为9.91%、净利率为2.61%，同比别离下降0.09pct和0.14pct；摊薄ROE为4.57%，同比下降0.78pct。25Q1-3期间费用率升至5.96%，其间财务费用率同比上升0.07pct，费用率未有用摊薄叠加净利率下行，对ROE体现构成连累。减值方面，财物及信誉减值丢失算计336亿元，同比下降6.6%，其间财物减值降幅达21.8%，阶段性缓解了赢利端压力。现金流方面体现改进，经营活动现金净流出4207亿元，同比少流出803亿元；收现比与付现比别离提高3.82pct和3.30pct。

  2025Q1-3申万修建板块中，除钢结构外其他子板块营收均有下滑，精工钢构600496）凭仗海外工业修建订单增加带动营收同比提高20.85%。赢利端，装修装修、园林工程与化学工程归母净赢利完成正增加，别离同比+51.67%、+46.53%和+3.07%，其间园林工程受上一年低基数效应影响，化学工程则受新疆煤化工项目拉动。盈余才能方面，除修建央企外其他子板块毛利率遍及提高；费用端，园林、化学工程与钢结构期间费用操控杰出；化学工程信誉减值冲回明显，对全体赢利构成支撑。

  2025Q1-3九大修建央企营收和归母净赢利别离占申万修建板块的83.45%和83.99%，持续主导职业体现。除掉央企后，板块营收降幅扩展至-12.37%，但归母净赢利降幅收窄至-5.48%，显现央企对营收构成支撑，但盈余承压更重。

  25Q1-3我国化学601117）、电建、能建营收坚持增加，动力与化工工程景气连续。订单端体现稳健，央企2025Q1-3新签合同总额约10.5万亿元，同比增加约1.31%，铁建、中铁、电建等海外订单增速均超20%。估值方面，央企全体仍处低位区间，龙头2025年PE约5倍、PB缺乏0.5倍，具有较高安全边沿，盈余修正有望带动估值上升。

  “十五五”规划大纲发布，自上而下修建板块环绕严重工程寻觅出资时机，自下而上环绕“盈利”和“修建+”布局：1)盈利主线：在流动性宽松、利率低位布景下，高分红、轻视值个股或具有装备价值。公募新规强化“重报答”导向，高股息标的受重视，主张优先选择分红安稳、估值合理的公司，要点引荐江河集团601886）(601886.SH)，四川路桥600039）(600039.SH)。2)“修建+”主线：方针鼓舞并购重组与转型晋级，部分企业加快布局新动力、人机一体化智能体系、数字化建造、运维等新业态。侧重重视转型方向明晰、成长性杰出的优质标的。

  基建资金投进节奏没有抵达预期；海外事务履行与地舆政治学危险；资金回款与信誉危险加重。